2023看中國|中國經濟政策展望——貨幣政策

【導語】目前國際環(huán)境仍然非常復雜、方方面面還存在較大的不確定性，中國經濟發(fā)展依然面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。也正因如此，2023年中國經濟工作仍將以“穩(wěn)”為主，聚焦“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價”。在這個“穩(wěn)”字大背景下，擴大內需仍是一個主要基調，被列在經濟工作任務安排的首位。近期發(fā)布的《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》和《“十四五”擴大內需戰(zhàn)略實施方案》，對如何擴大內需做出了具體部署。

宏觀政策涵蓋財政、貨幣、外資、產業(yè)、科技、社會六個方面。2023年，中國除了延續(xù)積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，也會更加注重各項政策之間的協(xié)調配合，以形成合力刺激經濟增長。

央行行長易綱 圖片來源：百度

貨幣政策——支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎設施

2023年，貨幣政策將更加精準有力，央行將其概括為“總量要夠、投向要準”。明年的貨幣政策將在量上滿足實體經濟需要的同時，更有針對性——普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎設施等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)預計將迎來更大力度的支持。對于房地產行業(yè)，企業(yè)合理的融資需求將得到滿足，融資鏈條的暢通有望在一定程度上得以改善。

多種結構性貨幣政策工具助力綠色發(fā)展

近年來，央行創(chuàng)設多種結構性貨幣政策工具，科學有力助力綠色發(fā)展。央行行長易綱在日前舉行的2023中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會上談到，在支持綠色發(fā)展方面，2021年11月份，設立碳減排支持工具，支持金融機構為碳減排重點領域提供優(yōu)惠利率貸款，要求金融機構披露貸款帶動的碳減排量和其他碳足跡信息，并推動加強社會獨立第三方的監(jiān)督，帶動2022年碳減排超1億噸二氧化碳當量。

2020年，我國做出了碳達峰碳中和的“雙碳”目標承諾。央行貨幣政策司課題組此前曾發(fā)文指出，要實現(xiàn)“雙碳”目標，一方面，要加大能源產業(yè)結構和消費結構升級，大力發(fā)展清潔能源和節(jié)能環(huán)保產業(yè)，提升碳減排技術，早日成為全球能源綠色低碳轉型潮流的引領者；另一方面，也要發(fā)揮我國以煤為主的能源資源稟賦，發(fā)揮煤炭煤電的兜底作用，大力推進煤炭清潔高效生產和利用，保障我國能源安全。

為了助力“雙碳”目標的實現(xiàn)和能源結構的平穩(wěn)轉型，2021年11月份，央行創(chuàng)設推出碳減排支持工具，發(fā)放對象為21家全國性金融機構，明確支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術三個重點減碳領域。對于符合要求的貸款，按貸款本金的60%予以低成本資金支持，實施期為2021年到2022年末，按季操作。為引導金融機構加大對綠色發(fā)展等領域的支持力度，央行在今年1月份宣布，碳減排支持工具延續(xù)實施至2024年末，將部分地方法人金融機構和外資金融機構納入碳減排支持工具的金融機構范圍，進一步擴大政策惠及面，深化綠色金融國際合作。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月末，自碳減排支持工具實施以來，央行通過其累計發(fā)放資金3097億元。另外，在近期舉行的博鰲亞洲論壇2023年年會分論壇上，易綱表示，碳減排支持工具在引導和激勵金融體系以市場化方式支持綠色低碳發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。截至目前，綠色貸款余額超22萬億元，約占所有貸款余額的10%；綠色債券余額也大幅增長至超2.5萬億元。

“近年來，中國在金融支持碳減排碳中和取得積極成效，國內通過創(chuàng)新金融工具，不斷推進綠色債券標準與國際標準接軌，積極培育綠色金融市場，為綠色發(fā)展轉型提供源源不斷的金融活水。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，目前我國綠色信貸規(guī)模居全球第一；我國綠色債券發(fā)行規(guī)模居世界第二位，綠色債券發(fā)行品種不斷豐富。同時，我國也在積極推動綠色金融產品創(chuàng)新，提升金融服務綠色發(fā)展適配性。

2023貨幣政策關鍵詞：穩(wěn)健精準有力

今年的《政府工作報告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發(fā)展。圍繞貨幣政策支持高質量發(fā)展，中國人民銀行行長易綱近日在國務院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上表示，一方面，貨幣信貸的總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)，要鞏固實際貸款利率下降的成果；另一方面，還要適度發(fā)揮結構性貨幣政策的作用，繼續(xù)對普惠小微、綠色金融、科技創(chuàng)新等領域保持有力的支持力度。

業(yè)內專家普遍認為，下一階段，貨幣政策將重點在“精準”和“有力”兩個方面發(fā)力，進一步提升服務實體經濟的精準性和有效性。其中，“精準”就是要突出結構性貨幣政策工具作用，加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的定向“輸血”；“有力”是繼續(xù)保持市場流動性合理充裕，繼續(xù)降低金融機構資金成本，適度降低市場主體融資成本，向市場發(fā)出穩(wěn)增長、促發(fā)展的明確信號。

保持流動性合理充裕

穩(wěn)貨幣是穩(wěn)經濟、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的重要基礎，實施好穩(wěn)健貨幣政策的一個關鍵要求就是“穩(wěn)”。去年，面對復雜多變的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內改革發(fā)展穩(wěn)定任務，人民銀行堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，根據(jù)宏觀形勢變化靠前發(fā)力，綜合運用降準、中期借貸便利（MLF）、再貸款、再貼現(xiàn)和公開市場操作等多種方式投放流動性，為經濟運行保持在合理區(qū)間提供了適宜的流動性環(huán)境。

今年以來，隨著疫情防控較快平穩(wěn)轉段，穩(wěn)經濟政策的效果持續(xù)顯現(xiàn)，經濟循環(huán)加快暢通，生產需求明顯改善，經濟運行整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢。從人民銀行近日公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，信貸投放節(jié)奏明顯加快，實現(xiàn)“開門紅”。

但也要看到，當前外部環(huán)境更趨復雜，需求不足問題仍較為突出，經濟回升基礎尚不牢固，促進經濟運行整體好轉、推動實體經濟回暖還需宏觀調控政策持續(xù)發(fā)力。3月17日，人民銀行宣布，為推動經濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

值得注意的是，3月15日，人民銀行開展了4810億元1年期MLF操作，向市場凈投放2810億元，這已是MLF連續(xù)4個月超量續(xù)做，市場流動性合理充裕。業(yè)內專家普遍認為，人民銀行在加大MLF超額續(xù)做的同時，繼續(xù)通過降準來釋放中長期流動性既在“意料之外”，也在“情理之中”，能夠引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，提振市場信心，穩(wěn)定市場預期，以鞏固經濟持續(xù)回暖的態(tài)勢。

人民銀行發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出“引導市場利率圍繞政策利率波動”。中國銀行(3.430, -0.01, -0.29%)研究院研究員葉銀丹認為，在維持物價和宏觀杠桿率水平穩(wěn)定的前提下，貨幣政策將保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞政策利率波動，避免利率大幅波動對實體經濟和市場預期產生負面影響。信貸政策將保持人民幣貸款合理增長以支持實體經濟融資需求，引導金融機構擴大對制造業(yè)的中長期貸款規(guī)模，加大對科技型、專精特新中小企業(yè)的信貸支持力度。

結構性貨幣政策工具仍有發(fā)力空間

在“穩(wěn)”的基礎上，人民銀行創(chuàng)新和運用結構性貨幣政策工具，為高質量發(fā)展增強“進”的動力。去年，人民銀行及時推出多項結構性貨幣政策工具，精準惠及受困群體和重點領域，助力穩(wěn)住經濟大盤。同時，人民銀行指導政策性、開發(fā)性銀行投放政策性開發(fā)性金融工具資金7399億元，用好用足8000億元新增信貸額度，重點發(fā)力支持和帶動基礎設施建設。2022年末，投向基礎設施領域的中長期貸款余額同比增長13%，比各項貸款增速高1.9個百分點。

記者注意到，截至2022年末，結構性貨幣政策工具共有15項，余額約6.4萬億元，這些工具有效引導金融機構合理投放貸款，促進金融資源向重點領域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。在民生銀行(3.460, 0.00, 0.00%)首席經濟學家溫彬看來，未來結構性貨幣政策工具仍有發(fā)力空間，以體現(xiàn)“精準”這一要求。

“結構性貨幣政策工具主要是發(fā)揮牽引和帶動作用，就是由結構性貨幣政策帶動金融機構后續(xù)的貸款，這些后續(xù)的貸款才是金融機構支持國民經濟發(fā)展的主力軍?！比嗣胥y行副行長劉國強表示，下一步，將持續(xù)對結構性貨幣政策工具進行評估，做好分類管理，做到有進有退，對一些需要長期支持的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，結構性貨幣政策會給予較長期的、持續(xù)的支持，對一些階段性特征比較明顯的工具，要及時退出，退出的時候也要注重“緩退坡”，不要急轉彎。另外還有一些工具，也可以考慮和其他政策工具進行銜接。

業(yè)內專家普遍預計，今年結構性貨幣政策工具將繼續(xù)配合財政、產業(yè)政策穩(wěn)增長，并擴大精準滴灌范圍，呈現(xiàn)“增量、擴面、降價”等特征。葉銀丹表示，要運用碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、科技創(chuàng)新再貸款、設備更新改造專項再貸款等工具，對低碳綠色、中小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、企業(yè)技術改造等重點領域給予長效穩(wěn)定的金融支持。

推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本

去年，我國貸款市場報價利率（LPR）改革紅利持續(xù)釋放，2022年全年1年期LPR和5年期LPR分別下降15個基點和35個基點，促進降低實體經濟綜合融資成本。

目前來看，LPR改革效果明顯。2022年，新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率為4.17%，比上年低34個基點。同時，人民銀行建立存款利率市場化調整機制，穩(wěn)定銀行負債成本。2022年，新吸收定期存款加權平均利率比上年低11個基點。

人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年3月20日LPR為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，為自去年8月實現(xiàn)非對稱下降以來連續(xù)7個月持穩(wěn)。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，盡管3月LPR報價保持穩(wěn)定，且年初兩個月信貸投放規(guī)模大幅多增，但在人民銀行去年12月及今年3月實施降準，以及去年9月以來存款利率普遍下調的推動下，今年上半年實體經濟融資成本仍有望保持在低位。

但不容忽視的是，當前，經濟轉入回升過程，但基礎仍不牢固，短期內仍需要將企業(yè)融資成本和個人消費信貸成本保持在低位，為經濟修復創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》在展望下一階段主要政策思路時表示，要繼續(xù)深化利率市場化改革，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場化調整機制的重要作用，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用，推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本。

“穩(wěn)”是實施好貨幣政策的關鍵

近日公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月份金融數(shù)據(jù)延續(xù)1月份的強勁態(tài)勢，廣義貨幣（M_2）增速保持高位，新增信貸繼續(xù)放量再創(chuàng)新高，新增社會融資則實現(xiàn)超預期放量。這表明，穩(wěn)健的貨幣政策精準有力，信貸供需兩旺，宏觀經濟正在加快恢復。

穩(wěn)貨幣是穩(wěn)經濟、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的重要基礎，實施好穩(wěn)健貨幣政策的一個關鍵要求就是“穩(wěn)”。宏觀經濟是一個不可中斷的連續(xù)過程，貨幣政策主要是熨平經濟運行中出現(xiàn)的總需求波動，避免經濟大起大落對生產要素和社會財富的破壞。貨幣政策要在力度上保持穩(wěn)健，防止因“大水漫灌”帶來過度投資、債務攀升、資產泡沫等問題；在結構上精準發(fā)力，通過優(yōu)化結構增加經濟的內生穩(wěn)定性，保障經濟長期平穩(wěn)健康發(fā)展。

穩(wěn)健貨幣政策將有力促進經濟社會實現(xiàn)發(fā)展較快、就業(yè)充分、物價穩(wěn)定的優(yōu)化組合。隨著宏觀經濟和物價水平持續(xù)保持穩(wěn)定，居民對未來收入、企業(yè)對未來經營、外資對經貿往來的預期更加穩(wěn)定，有助于提升有效需求和有效供給、消費和投資、內需和外需良性互動循環(huán)的確定性，這將進一步增強宏觀經濟的穩(wěn)定性，使得貨幣政策可以通過較小的政策成本來穩(wěn)住宏觀經濟大盤。

近年來，面對復雜嚴峻的國內外形勢，我國始終堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)字當頭，以穩(wěn)應變，維持正常的貨幣政策空間，經濟下行時不搞“大水漫灌”，經濟回升時也不搞“急轉彎”，用貨幣政策的穩(wěn)定性應對內外部的不確定性，為穩(wěn)定宏觀經濟大盤營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

今年《政府工作報告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發(fā)展。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。這意味著，面對戰(zhàn)略機遇和風險挑戰(zhàn)并存、不確定難預料因素增多，要堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性針對性，同時加強各類政策協(xié)調配合，形成共促高質量發(fā)展合力。

值得注意的是，在“穩(wěn)”的基礎上，還應創(chuàng)新和運用結構性貨幣政策工具，為高質量發(fā)展增強“進”的動力。結構性貨幣政策要“聚焦重點、合理適度、有進有退”，發(fā)揮總量、結構、價格三重優(yōu)勢，統(tǒng)籌擴大內需和優(yōu)化供給，促進金融資源向小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點領域傾斜，推動經濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，為宏觀經濟穩(wěn)定和高質量發(fā)展注入新動力。

貫徹落實全國兩會精神，要精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸合理增長，引導綜合融資成本穩(wěn)中有降，發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的激勵引導作用，為促進經濟高質量發(fā)展提供“穩(wěn)”的戰(zhàn)略支撐和“進”的戰(zhàn)略空間。

（資料來源：新華社、中新網、光明網、證券日報）